Методы анализа рисков и их оценка. Использование отчетности для анализа и оценки рисков

Камчатский Государственный Технический Университет

Кафедра экономики и управления

Оценка и анализ риска

Контрольная работа

Вариант 3

06-ЭУ-ЗФ, шифр 060703

Выполнил: ______________________________ Арефьев Р.С.

(подпись) (ф и..о)

Дата сдачи на проверку « _____»________________________ 2010 г.

Работа защищена «____» _________ 2010 г. с оценкой ___________

Проверил: преподаватель _____________________ Чертычный Н.С.

(подпись) (ф. и. о.)

г. Петропавловск-Камчатский, 2010 г.

Введение…………………………………………………………………….…...3

Методы нейтрализации рисков…………………………………………….…...4

Заключение………………………………………………………………………26

Список использованной литературы…………………………………………...27

Введение

Инвестирование во всех его формах сопряжено с многочисленными рисками, степень влияния которых на его результаты существенно возрастает в условиях рыночной экономики. Возрастание этого влияния связано с высокой изменчивостью экономической ситуации в стране, колеблемостью конъюнктуры инвестиционного рынка, появлением новых для нашей практики видов реальных инвестиционных проектов и форм их финансирования. Предпринимательские риски могут возникнуть при осуществлении деятельности в результате влияния многочисленных факторов. Они могут возникнуть вследствие внутренних для фирмы решений или вследствие воздействия высшей предпринимательской среды. Анализ современного состояния экономики позволяет выделить следующие причины, приводящие к появлению предпринимательских рисков: экономический кризис; рост криминализации общества; высокие темпы инфляции; политическая нестабильность; необязательность и безответственность хозяйствующих субъектов; нечеткость и непрерывная изменяемость законодательных и нормативных актов, регулирующих предпринимательскую деятельность; отсутствие реального предпринимательского права, что препятствует снижению общего уровня риска; отсутствие персональной ответственности значительной части предпринимателей за результаты своей деятельности, что увеличивает «моральный» риск любой сделки; зависимость предпринимателя от уголовного мира, неспособность и нежелание правоохранительных органов защитить его; неправовое, безграничное вмешательство политиков в экономику; резкое увеличение аппарата управления на федеральном и местном уровнях; неустойчивое налоговое законодательство; высокое бремя налогов и обязательных платежей; недобросовестная конкуренция; низкий уровень образования предпринимателей по проблемам рынка и предпринимательства и др.

Методы нейтрализации рисков

После выявления возможных финансовых рисков, с которыми может столкнуться фирма в процессе осуществления финансовой деятельности, после определения факторов, оказывающих влияние на уровень риска, и оценки рисков, а также выявления связанных с ними потенциальных потерь перед предпринимательской фирмой стоит задача разработки программы минимизации финансовых рисков. Таким образом, специалист по риску должен принять решение о выборе наиболее приемлемых путей нейтрализа­ции финансовых рисков, т.е. выбрать наиболее приемлемый метод снижения риска.

Система методов нейтрализации финансовых рисков изображена на рисунке 1:

Рисунок 1 методы нейтрализации финансовых рисков.

Предпринимательская фирма в процессе финансовой деятельности может отказаться от совершения финансовых операций, связанных с высоким уровнем риска, т.е. уклониться от риска. Уклонение от риска - это наиболее простое и радикальное направление нейтрализации финансовых рисков. Оно позволяет полностью избежать потенциальных потерь, связанных с финансовыми рисками, но, с другой стороны, не позволяет получить прибыли, связанной с рискованной деятельностью, Кроме этого, уклонение от финансового риска может быть просто невозможным, к тому же уклонение от одного вида- риска может привести к возникновению других. Поэтому, как правило, данный способ применим лишь в отношении очень серьезных и крупных рисков.

Решение об отказе от данного вида финансового риска может быть принято как на предварительной стадии принятия решения, так и позднее, путем отказа от дальнейшего осуществления финансовой операции, если риск оказался выше предполагаемого. Однако большинство решений об избежании риска принимается на предварительной стадии принятия решения, так как отказ от продолжения осуществления финансовой операции часто влечет за собой значительные финансовые и иные потери для фирмы, а иногда он затруднителен в связи с контрактными обязательствами.

Применение такого метода нейтрализации финансовых рисков, как уклонение от риска, эффективно, если:

отказ от одного вида финансового риска не влечет за собой возникновение других видов рисков более высокого или однозначного уровня;

уровень риска намного выше уровня возможной доходности финансовой операции;

финансовые потери по данному виду риска предпринимательская фирма не имеет возможности возместить за счет собственных финансовых средств, так как эти потери слишком высоки.

Естественно, что не от всех видов финансовых рисков фирме удается уклониться, большую часть из них приходится брать на себя. Некоторые финансовые риски принимаются, потому что несут в себе потенциал возможной прибыли, другие принимаются в силу их неизбежности.

При принятии риска на себя основной задачей фирмы является изыскание источников необходимых ресурсов для покрытия возможных потерь. В данном случае потери покрываются из любых ресурсов, оставшихся после наступления финансового риска и как следствие - понесения потерь. Если оставшихся ресурсов у фирмы недостаточно, это может привести к: сокращению объемов бизнеса.

Ресурсы, которыми предпринимательская организация располагает для покрытия потерь, можно разделить на две группы:

Ресурсы внутри самого бизнеса;

Кредитные ресурсы.

Ресурсы внутри самого бизнеса. При возникновении потерь крайне редко бывают повреждены все виды собственности одновременно, поэтому к внутренним ресурсам относятся:

наличность в кассе, которая не страдает при физическом повреждении зданий и сооружений, принадлежащих предприятию;

остаточная стоимость поврежденной собственности;

доход от частичного продолжения как финансовой, так и производственной деятельности;

дивиденды и процентный доход от ценных бумаг и доходных инвестиций;

дополнительные средства, вносимые владельцами бизнеса с целью его поддержания, и пр.;

нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде, до его распределения может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков;

резервный фонд фирмы, который создается в соответствии с требованиями законодательства и устава предпринимательской фирмы.

В том случае, если предпринимательская фирма не в состоянии покрыть все потери от финансовых рисков, используя внутренние ресурсы, часть потерь можно покрыть, используя кредитные ресурсы.

Однако в данном случае доступность кредитных ресурсов имеет существенные ограничения. И главным из них является перспектива будущей прибыльности фирмы. Доступность кредитных ресурсов во многом зависит от остаточной стоимости бизнеса после возникновения потерь. В финансовых кругах ходит такая шутка: «Для того чтобы получить кредит, необходимо доказать, что ты в нем нуждаешься». Поэтому фирме еще до возникновения потерь необходимо иметь план их преодоления, чтобы убедить кредитные организации в перспективах деятельности фирмы.

Другим ограничением в привлечении кредитных ресурсов после возникновения финансовых рисков может быть их цена. Использование кредитных ресурсов может ослабить финансовое положение предпринимательской фирмы. Кредитные ресурсы как средство покрытия потерь не повышают эффективность финансовых операций, так как влекут за собой дополнительные расходы, связанные с процентными платежами.

Следующий возможный метод нейтрализации финансовых рисков, возникающих в финансовой деятельности фирмы, - это передача, или трансферт, риска партнерам по отдельным финансовым операциям путем заключения некоторых контрактов. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков фирмы, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и, как правило, располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты.

Передача риска в современной практике управления финансовыми рисками осуществляется по следующим основным направлениям.

1. Передача рисков путем заключения договора факторинга. Предметом передачи в данном случае является кредитный риск предпринимательской фирмы, который в преимущественной его доле передается банку или специализированной факторинговой компании, что позволяет фирме в существенной степени нейтрализовать негативные финансовые последствия кредитного риска.

2. Передача риска путем заключения договора поручительства. Российское законодательство предусматривает возможность заключения договора поручительства, который определен ст. 361 Гражданского кодекса РФ. В силу договора поручитель обязывается перед кредитором третьего лица отвечать за исполнение последним его обязательства полностью или частично. При неисполнении или ненадлежащем исполнении должником обеспеченного поручительством обязательства поручитель и должник отвечают перед кредитором солидарно. Предпринимательская фирма ис­пользует поручительства для привлечения заемного капитала и при этом несет ответственность перед поручителем за четкое исполнение договора поручительства. Таким образом фирма-кредитор передает риск невозврата кредита и связанные с этим потери поручителю. Существует еще один вид гаранта - это банковская гарантия, которая определена ст. 368 Гражданского кодекса РФ. Это письменное обязательство кредитной организации, выданное по просьбе другого лица - принципала, уплатить кредитору принципала - бенефициару в соответствии с условиями даваемого гарантом обязательства денежную сумму по представлении бенефициаром письменного требования о ее уплате. За выдачу банковской гарантии принципал уплачивает гаранту вознаграждение. Банковская гаран­тия позволяет предпринимательской фирме избежать рисков при заключении сделок с оплатой в будущем или по факту предоставления услуг, оказания работ, отгрузки товаров.

3. Передача рисков поставщикам сырья и материалов. Предметом передачи в данном случае являются прежде всего финансовые риски, связанные с порчей или потерей имущества в процессе его транспортировки и осуществления погрузочно-разгрузочных работ. Однако потери, связанные с падением рыночной цены продукции, несет предпринимательская фирма, даже если подобное падение вызвано задержкой доставки груза.

4. Передача рисков путем заключения биржевых сделок. Этот метод передачи риска осуществляется путем хеджирования и будет рассмотрен далее как самостоятельный метод нейтрализации финансовых рисков.

В целом же передача риска происходит, если в заключенном сторонами контракте существует специфическое положение относительно передачи конкретных (или всех) финансовых рисков контрагенту. Сторона, принявшая на себя риск, обычно вторично передает его, заключив договор страхования ответственности.

Наиболее опасные по своим последствиям финансовые риски подлежат нейтрализации путем страхования, в принципе это также передача риска. Стороной, принимающей финансовые риски, в данном случае выступает страховая компания.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный. Методы оценки рисков включают в себя следующие:

количественная оценка рисков с помощью методов математической статистики. Главные инструменты данного метода – дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации. С помощью этого метода можно оценить риски не только конкретной сделки, проекта, но и фирмы в целом. Преимущество заключается в несложности математических расчетов, а недостаток – в необходимости большого количества исходных данных.

Методы экспертной оценки рисков могут быть реализованы путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов.

Метод исследования рисков – моделирование задачи выбора с помощью «дерева решений». Данный метод предполагает графическое построение вариантов решений, которые могут быть приняты. По ветвям «дерева» соотносят субъективные и объективные оценки возможных событий. Следуя вдоль построенных ветвей и используя специальные методики расчета вероятностей, оценивают каждый путь и затем выбирают менее рискованный.

Комбин6ированный метод представляет собой объединение нескольких отдельных методов или их отдельные элементы.

Анализ чувствительности проекта происходит при последовательно-единичном изменении каждой переменной, на основе чего пересчитывается новое значение результирующего критерия. После этого оценивается процентное изменение критерия по отношению к базисному случаю и рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на процент. Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных.

Затем на основании этих расчетов происходит экспертное ранжирование переменных по степени важности (высокая, средняя, низкая) и экспертная оценка прогнозируемости значений переменных. Далее эксперт может построить так называемую «матрицу чувствительности», позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные (показатели).

Переменная (х)	Измене-ние х, %	Изменение ЧДД, %	Отношение процента изменений ЧДД к проценту изменений х
Ставка процента
Оборотный капитал
Остаточная стоимость
Переменные издержки
Объем продаж
Цена реализации

Показатели чувствительности и прогнозируемости переменных в проекте

Переменная	Чувствительность	Возможность прогнозирования
Ставка процента
Оборотный капитал
Остаточная стоимость
Переменные издержки
Объем продаж
Цена реализации

Матрица чувствительности и предсказуемости

В соответствии с экспертным разбиением чувствительности и предсказуемости по их степеням матрица содержит девять элементов, которые можно распределить по зонам. Попадание фактора в определенную зону будет означать конкретную рекомендацию для принятия решения о дальнейшей с ним работе по анализу рисков.

Несмотря на все свои преимущества – теоретическую прозрачность, простоту расчетов, экономико-математическую естественность результатов и наглядность их толкования, метод анализа чувствительности имеет существенные недостатки. Первый и основной из них – его однофакторность, то есть ориентация на изменение только одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами или к недоучету их корреляции.

Анализ сценариев развития проекта позволяет оценить влияние на проект возможного изменения нескольких переменных через вероятность каждого сценария. Он проводится с помощью компьютерных программ. Формируется 3-5 сценариев развития проекта. Каждому сценарию должны соответствовать: набор значений исходных переменных, рассчитанные значения результирующих показателей, некоторая вероятность наступления данного сценария, определяемая экспертным путем.

Метод построения дерева решений проекта . Преимущество данного метода – в его наглядности. Последовательность сбора данных для построения дерева решений при анализе рисков включает следующие шаги:

Определение состава и продолжительности фаз жизненного цикла проекта;

Определение ключевых событий, которые могут повлиять на дальнейшее развитие проекта;

Определение времени наступления ключевых событий;

Формулировка всех возможных решений, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события;

Определение вероятности принятия каждого решения;

Определение стоимости каждого этапа осуществления проекта (стоимости работ между ключевыми событиями).

На основании полученных данных строится дерево решений. Его узлы представляют собой ключевые события. А стрелки, соединяющие узлы, – проводимые работы по реализации проекта. Кроме того, на дереве решений приводится информация относительно времени, стоимости работ и вероятности принятия того или иного решения.

В результате построения дерева решений определяется вероятность каждого сценария развития проекта, эффективность по каждому сценарию, а также интегральная эффективность проекта. Положительная величина показателя эффективности проекта указывает на приемлемую степень рисков, связанную с осуществлением проекта.

Имитационное моделирование рисков на базе метода Монте-Карло представляет собой сочетание методика анализа чувствительности и анализа сценариев. Это сложная методика, имеющая под собой, компьютерную реализацию. Результатом такого анализа выступает распределение вероятностей возможных результатов проекта и позволяет построить математическую модель для проекта с неопределенными значениями параметров, и, зная вероятностные распределения параметров проекта, а также связь между изменениями параметров (корреляцию) получить распределение доходности проекта.

При формировании сценариев применяется следующая последовательность действий:

Определяются интервалы возможного изменения исходных переменных, внутри которых эти переменные являются случайными величинами;

Определяются виды распределения вероятностей внутри заданных интервалов;

Устанавливаются коэффициенты корреляции между зависимыми переменными;

Многократно (не менее 200 раз) просчитываются результирующие показатели;

Полученные результирующие показатели рассматриваются как случайные величины, которым соответствуют такие характеристики как: математическое ожидание, дисперсия, функция распределения и плотность вероятностей;

Определяется вероятность попадания результирующих показателей в тот или иной интервал, вероятность превышения минимально допустимого значения и др.

Несмотря на свои достоинства, метод Монте-Карло не распространен и не слишком широко используется в бизнесе. Одна из главных причин этого – неопределенность функций распределения переменных, которые используются при расчетах. Кроме того, он не дает однозначного ответа на вопрос о том, следует ли реализовывать проект или отвергнуть его. Поэтому, как правило, используется целый комплекс методов анализа рисков проектов для окончательной оценки.

Методология управления инвестиционными рисками

1. Управление инвестиционными рисками.

Управление риском можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий. Управление риском, как система, состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы (объект управления и управляющей подсистемы (субъект управления).

Главными задачами специалистов по риску являются: обнаружение областей повышенного риска; оценка степени риска; анализ приемлемости данного уровня риска для организации; разработка мер по предупреждению или снижению риска; в случае, когда рисковое событие уже произошло, – принятие мер к максимально возможному возмещению причиненного ущерба.

Теория и практика управления риском выработала ряд основополагающих принципов, которыми следует руководствоваться:

нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

необходимо думать о последствиях риска;

нельзя рисковать многим ради малого.

При раскрытии содержания рассмотренных принципов в определенной мере затронуты приемы управления риском, основными из которых являются избежание риска, снижение степени риска, принятие риска .

Избежание риска означает отказ от реализации проекта, связанного с риском. Это наиболее простой и радикальный способ в системе управления риском. Он позволяет полностью избежать возможных потерь и неопределенности. Вместе с тем, он означает, и отказ от прибыли.

Снижение степени риска предполагает уменьшение вероятности и объема потерь. Существует много различных способов снижения степени риска в зависимости от конкретного вида риска и характера предпринимательской деятельности. Одним из частных случаев снижения степени риска является передача риска, состоящая в передаче ответственности за риск (полностью или частично) кому-то другому, например страховой компании.

Принятие риска означает оставление всего или части риска за предпринимателем, то есть на его ответственности. В этом случае предприниматель принимает решение о покрытии возможных потерь собственными средствами.

Выработаны основные правила выбора приема управления риском и варианта решений:

– максимум выигрыша;

– оптимальное сочетание выигрыша и величины риска;

– оптимальная вероятность результата.

Руководствуясь указанными правилами, в ряде случаев можно принять решение об увеличении степени риска, если такое увеличение не превышает приемлемые потери и обеспечивает существенное увеличение прибыли. Таким образом, можно сделать вывод о том, что в основе управления риском лежит целенаправленный поиск и организация работы по снижению риска, получение и увеличение отдачи в неопределенной хозяйственной ситуации.

Управление риском предполагает осуществление ряда процессов и действий, реализующих целенаправленное воздействие на риск. К ним можно отнести: определение целей рисковых вложений капитала, сбор и обработка данных по аспектам риска, определение вероятности наступления рисковых событий, выявление степени и величины риска, выбор приемов управления и способов его снижения. Упрощенная блок-схема процесса управления риском представлена на рис.

Меры по снижению рисков

В системе управления риском важная роль принадлежит пра­вильному выбору мер предупреждения и минимизации риска, которые в значительной степени определяют ее эффективность.

Следует отметить, что в мировой практике применяется мно­жество различных, зачастую весьма оригинальных, путей и спо­собов снижения риска - от традиционного страхования иму­щества или использования венчурных фирм, делающих бизнес на коммерческом освоении нововведений (научно-технических разработок с возможными отрицательными результатами), до системы мер по предупреждению злоупотреблений персонала в банковской сфере.

Перечислению и характеристике подобных методов можно посвятить отдельную достаточно объемную книгу. Вместе с тем, анализ различных используемых методов снижения риска показывает, что большинство из них являются специфическими, присущими отдельным частным случаям рис­ка, а в ряде случаев – частными случаями более общих, широко применяемых методов. Поэтому в данном разделе рассмотрим наиболее важные для практического использования – универсальные, имеющие широкую область эффективного приме­нения методы снижения риска.

Наиболее общими, широко используемыми и эффективными методами предупреждения и снижения риска являются:

Страхование;

Резервирование средств;

Диверсификация;

Лимитирование.

Страхование является одним из наиболее распространенных способов снижения рисков. Здесь следует отметить, что при рассмотрении проблем эко­номического риска понятие страхование может употребляться в широком и узком смысле слова.

Страхование в широком смысле означает предохранение от чего-то нежелательного, неприятного. В этом смысле все меры, направленные на предупреждение и снижение риска можно рассматривать как страхование от риска.

В узком смысле страхование рассматривается как один из методов предупреждения и снижения риска. В таком понимании страхование - это соглашение, согласно которому страховщик (например какая-либо страховая компания) за определенное обусловленное вознаграждение (страховую премию) принима­ет на себя обязательство возместить страхователю (например хозяину какого-либо объекта) убытки или их часть (страховую сумму), возникшие вследствие предусмотренных в страховом договоре опасностей и/или случайностей (страховой случай), которым подвергается страхователь или застрахованное им иму­щество.

Таким образом, страхование как метод предупреждения и снижения риска представляет собой совокупность экономичес­ких отношений между его участниками по поводeформирова­ния за счет денежных взносов целевого страхового фонда и ис­пользования его для возмещения ущерба и выплаты страховых сумм.

Сущность страхования состоит в передаче риска (ответствен­ности за результаты негативных последствий) за определенное вознаграждение кому-либо другому, т.е. в распределении ущер­ба между участниками страхования.

Различают три отрасли страхования: личное, имущественное и страхование ответственности. В системе страхования экономи­ческих рисков преимущественное распространение получили имущественное страхование и страхование ответственности.

Имущественное страхование - это отрасль страхования, в которой объектом страховых отношений выступает имущество в различных видах (строения, оборудование, транспортные сред­ства, сырье, материалы, продукция, поголовье сельскохозяй­ственных животных, сельскохозяйственные угодья и т.п.) и имущественные интересы.

Наиболее часто имущество страхуется на случай уничтоже­ния или повреждения в результате стихийных бедствий, несча­стных случаев, пожаров, болезней, краж и т.п. Имущественные интересы страхуются на случай недополу­чения прибыли или доходов (упущенной выгоды), неплатежа по счетам продавца продукции, простоев оборудования, изме­нения валютных курсов и многого другого.

Одной из специфических форм страхования имущественных интересов является хеджирование - система мер, позволяющих исключить или ограничить риски финансовых операций в ре­зультате неблагоприятных изменений в будущем курса валют, цен на товары, процентных ставок и т.п. Такими мерами явля­ются: валютные оговорки, форвардные операции, опционы и другие.

Так, хеджирование с помощью опционов предусматривает право (но не обязанность) страхователя за определенную плату (опционную премию) купить (опцион «са11») или продать (оп­цион «рut») заранее оговоренное количество валюты по фикси­рованному курсу в согласованный срок. Здесь стоимость опцио­на (опционная премия) представляет собой аналог страхового взноса.

При этом владелец опциона имеет право выбора - реализо­вать опцион или отказаться от него, в зависимости от того, насколько благоприятным для него будет изменение валютного курса.

Эту ситуацию можно проиллюстрировать на примере за­висимости между зафиксированным в договоре курсом об­мена (ценой выполнения) и текущим курсом валюты (спот-курсом) на момент выполнения опциона, которая определя­ет схему формирования прибыли (потерь) покупателя опциона.

Как видим, в случае отказа от реализации опциона (если, например, ожидаемого роста курса валюты не произошло) мак­симальные потери владельца опциона составят сумму, равную величине опционной премии, что следует рассматривать как плату за страхование валютного риска.

Здесь имеет место отличие от традиционных договоров стра­хования, когда при наступлении страхового случая страхователь получает полное либо частичное возмещение убытков. При хед­жировании посредством опциона, в случае, когда страхуемое изменение курса валют произошло, страхователь (владелец оп­циона) получает дополнительную прибыль, которая, в данном примере, равна стоимости приобретения валюты по слот-курсу за вычетом опционной премии и стоимости валюты по цене выполнения опциона.

Следует отметить лишь, что хеджирование, являясь по сути передачей риска другому лицу, в отличие от традиционных до­говоров страхования не всегда предусматривает выплату стра­хователем страховых взносов (страховой премии). Так, например, в случае форвардных операций, предусмат­ривающих куплю-продажу валюты в заранее согласованную дату (0 будущем) по фиксированному сторонами курсу, страхова­тель не несет никаких предварительных затрат. Здесь в качестве страхователя выступает так называемый «спе­кулянт», который принимает на себя риск в надежде получить прибыль.

Это обстоятельство важно учитывать при анализе, оценке экономической эффективности (целесообразности) и выборе путей снижения риска. В последние годы все более широкое применение в пред­принимательской деятельности находит страхование ответ­ственности.

Страхование ответственности - это отрасль страхования, где объектом выступает ответственность перед третьими лица­ми за причиненный им ущерб вследствие какого-либо действия или бездействия страхователя.

Ответственность предпринимателя включает широкий спектр ситуаций - от его ответственности за непогашение кредитов до ответственности за экологическое загрязнение, причинение ущерба природе и жителям района от неправильной технологии своей деятельности.

Страхование ответственности предусматривает в случае при­чинения страхователем вреда здоровью или имуществу третьих лиц осуществление страховщиком на основании закона или по решению суда соответствующих выплат, компенсирующих при­чиненный вред.

Наряду со страхованием риска используются такие его раз­новидности, как сострахование и перестрахование.

В условиях постоянного увеличения стоимости объектов стра­хования повышается ценность рисков, принимаемых на страхо­вание. Поэтому наступление страхового события может пред­ставляться крайне опасным для страховщика, так как покрытие убытков, связанных с дорогостоящим риском, может потребо­вать изъятия страховых резервов и даже собственного капитала, то есть привести его к банкротству. Кроме того, большинство страховщиков не располагает достаточными для покрытия та­ких убытков финансовыми средствами.

В этих условиях каждый страховщик устанавливаетдля себя предельный размер страховой суммы, которую он может оста­вить на собственном удержании. Если предполагаемая сумма страхования превосходит этот максимум, то страховщик может принять на себя только часть этой суммы, предоставляя страхователю право застраховаться на недостающую сумму у других страховщиков. Такая форма страхования называется сострахованием.

К недостаткам такого подхода к предупреждению и сниже­нию риска следует отнести необходимость заключения договора страхования с разными страховщиками, как правило, по разным условиям и тарифам. При наступлении страхового события страхователь должен получать от каждого страховщика в отдель­ности долю страхового возмещения.

Недостатки сострахования устраняются посредством перестра­хования, сущность которого состоит в том, что страховщик (стра­ховая компания) принимает на себя ответственность по всей сумме страхования и уже от своего имени обращается к другому страховщику с предложением передать часть риска на ответственность последнего.

Своеобразной формой страхования, на наш взгляд, является распределение риска (передача части риска) путем привлече­ния к участию в содержащем риск проекте более широкого кру­га партнеров или инвесторов.

Таким примером передачи части риска может быть предо­ставление кредитов на консорциональной основе, когда для вы­дачи большой суммы кредита объединяются несколько банков, образуя консорциум.

Резервирование средств как способ снижения отрицательных последствий наступления рисковых событий состоит в том, что предприниматель создает обособленные фонды возмещения убытков за счет части собственных оборотных средств. Как правило, такой способ снижения рисков предпринима­тель выбирает в случаях, когда, по его мнению, затраты на ре­зервирование средств меньше, чем стоимость страховых взно­сов при страховании.

По своей сути резервирование средств представляет собой децентрализованную форму создания резервных (страховых) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте. Поэтому в литературе резервирование средств на покрытие убытков часто называютсамострахованием.

В зависимости от назначения резервные фонды могут созда­ваться в натуральной или денежной форме. Так, например, фермеры и другие субъекты сельского хо­зяйства для предотвращения и возмещения возможных потерь, вызванных неблагоприятными климатическими и природными условиями, создают в первую очередь натуральные резервные фонды: семенной, фуражный и другие. В промышленном произ­водстве, строительстве, торговле создаются резервные запасы сырья, материалов, товаров на случай срыва поставок с целью предотвращения остановки производства.

Резервные денежные фонды создаются на случай: возникно­вения непредвиденных расходов, связанных с изменением та­рифов и цен, оплатой всевозможных исков и т.п.; необходимо­сти покрытия кредиторской задолженности; покрытия расхо­дов по ликвидации хозяйствующего субъекта и др.

Одной из важнейших характеристик метода резервирования средств, определяющих область его эффективного применения и место в системе мер, направленных на снижение риска, явля­ется требуемый в каждом конкретном случае объем запасов. Поэтому в процессе оценке эффективности, выбора и обосно­вания вариантов снижения риска посредством резервирования средств необходимо определить оптимальный (минимальный, но достаточный для покрытия убытков) размер запасов.

Такие расчеты осуществляются, как правило, при заплани­рованном риске, когда известны вероятность появления и ве­личина возможных потерь и эти потери решено возмещать из текущего дохода. Вместе с тем, возможно наступление и незапланированных рисков, потери от которых приходиться возмещать любыми имеющимися ресурсами. Для таких случаев также желательно образовывать страховой резервный фонд.

Так как такие фонды исключаются из оборота и не приносят прибыли, то необходимо также оптимизировать их размер. Найти оптимальный уровень таких резервных фондов доста­точно сложно. Единого общепринятого критерия здесь нет. Так, например, за рубежом при определении требуемого раз­мера страхования резервных фондов исходят из различных кри­териев. Одни компании формируют страховые фонды в размере 1% от стоимости активов, другие - в размере 1-5% от объема продаж, третьи - 3-5% от годового фонда выплат акционерам и т.п. В Российской федерации, например, разрешено созда­вать страховые фонды (резервы) за счет себестоимости в разме­ре не более 1% от объема реализованной продукции (работ, услуг).

В любом случае источником возмещения потерь от наступле­ния риска служит прибыль. При создании фондов это накоп­ленная прибыль, в случае отсутствия таких фондов и наступле­ния рисковых событий - недополученная прибыль.

В системе мер, направленных на снижение риска, важная роль принадлежит диверсификации.

Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложе­ния, которые непосредственно не связаны между собой. Так, например, вкладывая деньги в акции одной компании, инвестор оказывается зависимым от колебаний ее курсовой стоимости. Если он вложит свой капитал в акции нескольких компаний, то эффективность также будет зависеть от курсовых колебаний, но только не каждого курса, а усредненного. Средний же курс, как правило, колеблется меньше, поскольку при понижении курса одной из ценных бумаг курс другой может повыситься (и наоборот) и колебания могут взаимно погаситься. Примером диверсификации может служить хранение свободных денежных средств в различных банках.

В большинстве литературных источников диверсификацию рассматривают как эффективный способ снижения рисков в процессе управления портфелем ценных бумаг.Вместе с тем, этот метод имеет значительно более широкую область эффек­тивного применения и может использоваться в различных сфе­рах предпринимательской деятельности - промышленном про­изводстве, строительстве, торговле и др.

Так, например, для снижения риска потерь, связанных с падением спроса на определенный вид продукции:

Промышленное предприятие осваивает и осуществляет выпуск разных видов продукции;

Строительная фирма наряду с основным видом работ вы­полняет вспомогательные и сопутствующие работы, а также принимает меры, позволяющие максимально быстро переори­ентироваться на выпуск других видов строительной продукции, и т.п.

В страховом бизнесе примером диверсификации является расширение страхового поля. Так, страхование, например уро­жая, строений и т.п. на небольшом пространстве, в случае наступления холодов, урагана и т.п. может привести к необхо­димости выплаты больших страховых сумм. Увеличение страхо­вого поля уменьшает вероятность одновременного наступления страхового события.

Примерами диверсификации с целью снижения банковских рисков могут быть:

Предоставление кредитов более мелкими суммами боль­шему количеству клиентов при сохранении общего объема кре­дитования;

Образование валютных резервов в разной валюте с целью уменьшения потерь в случае падения курса одной из валют;

Привлечение депозитных вкладов, ценных бумаг более мелкими суммами от большего числа вкладчиков и т.п.

Выход за пределы рынка одной страны может уменьшить колебания спроса, а соответствующее увеличение клиентов уменьшает уязвимость проекта (деятельности) при потере од­ного или нескольких клиентов.

Следует отметить, что не любое разнообразие акций, това­ров, услуг, клиентов и т.п. приводит к снижению риска. Так, например, при снижении деловой активности автомо­билестроительных фирм уменьшается закупка металла у метал­лургов, шин - у представителей соответствующей отрасли промышленности и т.д.

В этом случае колебания курсов акций указанных фирм будут меняться в одну и ту же сторону. Диверсификация путем приоб­ретения акций указанных компаний бесполезна, так как их эффективность будет зависеть от одних и тех же факторов. Важным условием эффективности принимаемых мер являет­ся независимость объектов вложения капитала.

Так, например, при планировании разнообразия с целью снижения риска желательно выбирать производство таких това­ров (услуг), спрос на которые изменяется в противоположных направлениях, то есть при увеличении спроса на один товар спрос на другой предположительно уменьшается, и наоборот.

Здесь следует помнить, что диверсификация является спосо­бом снижения несистематического риска.

Лимитирование представляет собой установление системы ограничений как сверху, так и снизу, способствующей умень­шению степени риска. В предпринимательской деятельности лимитирование приме­няется чаще всего при продаже товаров в кредит, предоставле­нии займов, определении сумм вложения капиталов и т.п.

В первую очередь это относится к денежным средствам – установление предельных сумм расходов, кредита, инвестиций и т.п. Так, например, ограничение размеров выдаваемых креди­тов одному заемщику позволяет уменьшить потери в случае не­возврата долга.

Другими примерами лимитирования с целью уменьшения кредитного риска являются:

Лимитирование доли кредитов с высокой категорией рис­ка в балансе кредитного портфеля;

Установление предельных нормативов риска проекта, свыше которых следует отказ в кредите.

Уменьшает кредитный риск лимитирование расходования заемщиком ссуженных средств. Примером такого лимитирова­ния является кредит в виде кредитной линии. Суть такого вида кредита состоит в том, что заемщику открывается ссудный счет в банке-кредиторе, в связи с чем расходование ссуженных средств проходит на виду у кредитора.

Примером лимитирования является установление высшего размера (лимита) суммы, которую страховщик может оставить на собственном удержании. Превышение этой суммы влечет за собой отказ от страхования или использование таких форм, как сострахование или перестрахование.

Другим ограничением использования страхования является невозможность застраховать некоторые виды рисков, так как они не принимаются к страхованию из-за высокой вероятности наступления рискового события либо ввиду непомерно высо­ких страховых взносов, которые устанавливаются для таких рисков.

Применяются и другие виды ограничений, например: по сро­кам (заемных средств, инвестиций и т.п.); по структуре (доли отдельных затрат в общем объеме, доли каждого вида ценных бумаг в общей стоимости портфеля, доли льготных акций в об­щем объеме выпуска и т.д.); по уровню отдачи (установление минимального уровня доходности проекта) и др.

В заключение следует отметить, что страхование и резерви­рование средств можно лишь условно назвать методами сниже­ния и предупреждения риска, так как они не уменьшают веро­ятности появления и величины возможных потерь, что особен­но отчетливо видно на примере резервирования средств. По своей сути они являются методами компенсации отрицательных по­следствий – потерь, произошедших в результате наступления неблагоприятных (рисковых) событий.

Страхование рисков в строительстве

Страхование инвестиционно-строительных рисков многоаспектно, так как эта деятельность весьма многообразна. Можно выделить следующие виды страхования рисков:

Страхование кредитных рисков с возможным разделением их на отдельные разновидности.

Страхование имущественных интересов инвестиционно- строительной деятельности.

Страхование на случай перерывов в инвестиционно - строительной деятельности ее участников.

Различные формы страхования на случай утраты участников деятельности при стихийных бедствиях (наводнение, пожар, взрыв, молния, аварии и т.д.).

Страхование транспортных рисков.

Страхование некоторых специфических рисков, таких как подделка пластиковых карт, вторжение в компьютерную сеть и т.д.

Страхование рисков строительной деятельности в России является обязательным. Это предопределено Положением о лицензировании строительной деятельности, которое утверждено постановлением Правительства РФ от 25 марта 1996 г. №351. В этом документе указано, что Госстрой России и иные федеральные органы исполнительной власти и органы исполнительной власти субъектов федерации, уполномоченные на ведение лицензионной деятельности, обязаны требовать предъявления справки страховой организации о страховании строительной деятелности.

Следует выделить три разновидности страхования рисков в строительных организациях:

Страхование отдельных работников строительной организации

Страхование финансово-хозяйственной деятельности строительной организации в целом

Страхование отдельных видов деятельности и имущества организации.

Первая разновидность используется редко и только в случаях, когда при найме на работу отдельных категорий работников (монтажники, электрики и др.) в договоре (контракте) предусматривается обязательное страхование этих работников.

Вторая разновидность также пока не получила широкого распространения, так как страховые компании еще не в полной мере готовы к этой форме страхования.

Самое широкое распространение получает третья разновидность страхования. Страхование отдельного имущества при выполнении строительно-монтажных работ может осуществляться не только подрядной организацией, но и заказчиком.

Осуществление страхования позволяет страхователю снизить риск и уменьшить возможные потери, связанные с последствиями случайных явлений, которые негативно повлияют на нормальный ритм строительства.

В качестве страхователя в данном случае может быть либо заказчик, либо подрядная строительная организация. Чаще всего таковой является строительно-монтажная организация.

Страхование строительных рисков является частью инвестиционного процесса и может быть осуществлено на всех его стадиях – от разработки технико-экономического обоснования до пуска объекта в эксплуатацию. Для строителей представляет интерес страхование на период выполнение строительно-монтажных работ. Договор на страхование зданий, сооружений, оборудования и другого имущества на строительном объекте заключается между страхователем (строительная организация или заказчик) и страховщиком (страховой организацией) на период осуществления работ по капитальному строительству, реконструкции или капитальному ремонту зданий и сооружений и монтажу оборудования.

Цель проведения этой работы – компенсировать страхователю внезапные убытки, возникающие при ведении строительно-монтажных работ. Эта же мера позволяет уменьшить создаваемые на строительной площадке резервы.

В договоре страхования перечисляется имущество, находящееся в собственности строительной организации и находящееся в пределах строительной площадки. В перечень обычно включается следующее имущество:

Здания, сооружения, оборудование, машины, запасные части к ним, материалы и другое имущество, которое необходимо для проведения работ по договору строительной организации с заказчиком;

Строительные и дорожные машины, оборудование и другие средства труда, необходимые для строительно-монтажных работ;

Временные здания и сооружения (склады, мастерские, жилые временные здания и т. п.), которые необходимы для осуществления нормального процесса строительства.

В соответствии с договором страхования страховщик может возмещать страхователю либо убытки по всем рискам, либо выборочно, что оговаривается в договоре. Безусловными рисками, принимаемыми на страхование, могут быть: пожар, взрыв, попадание молнии, стихийные бедствия, противоправные действия третьих лиц, разбой, кража, обрушение объекта и другие случаи, которые оговорены в договоре страхования.

Не включаются в число возмещаемых убытков, связанные прямо или косвенно с периодом полного или частичного прекращения работ, а также связанные с:

повреждением средств труда (в основном техники и инструмента) в результате поломок, не вызванных внешними факторами при их эксплуатации;

повреждением поверхности фасадов строительных объектов в результате проведения работ;

некачественным выполнением работ;

порчей конструкций зданий или сооружений на строительной площадке в результате несоблюдения норм и правил их сохранности (гниение, самовозгорание, коррозия и т. п.).

Начало действия договора страхования фиксируется началом работ на строительной площадке при условии уведомления об этом страхователем страховщика о начале работ или отгрузки застрахованных объектов. Но при этом должны быть выполнены следующие условия: должен быть произведен первый страховой взнос и чтобы это начало не упреждало дату начала действия договора, которая особо оговаривается в нем.

Действие договора страхования прекращается с момента подписания акта сдачи-приемки строительного объекта, который пускается в эксплуатацию, но не позже даты, которая предусмотрена договором страхования. Особо оговариваются сроки прекращения договора страхования при вводе в эксплуатацию отдельно оборудования, установок, машин. Может быть специальный договор на гарантию послепусковых гарантийных обязательств.

Наиболее важной частью договора страхования является установление страховых сумм, которые определяются исходя из полной их стоимости по смете, включая стоимость материала, заработную плату, расходы по перевозке, таможенные пошлины, стоимость материалов, деталей и конструкций, поставляемые заказчиком.

Стоимость монтажных работ также определяется по сметной стоимости после завершения монтажа. Подобным же образом оценивается стоимость оборудования.

Выполнение этой работы базируется на перечне подлежащего страхованию имущества, поименованного в договоре с указанием его основных технических характеристик, по которым страховщик оценивает степень риска. Не менее важным является определение уровней страхового возмещения. Оно не должно превышать прямой ущерб, причиненный застрахованному имуществу.

Ущерб оценивается страховщиком путем проведения экспертизы. В основе этой оценки лежит стоимость имущества на момент поступления страхового случая. Каждая из сторон может потребовать проведения независимой экспертизы. Но в этом и другом случае в договоре указывается – кто оплачивает стоимость экспертизы.

Чаще всего в договоре страхования оговариваются особенности оценки ущерба при наступлении страхового случая по отдельным направлениям рисков.

После выплаты страхового возмещения страхования сумма по договору уменьшается на размер выплаченного уже возмещения. В отдельных случаях может быть другой подход, но это должно быть оговорено в договоре страхования или путем заключения дополнительного договора.

Во всех случаях в договоре страхования перечисляются виды ущерба, которые страховщик не возмещает. В качестве примера можно привести ущерб, вызванный ошибками в проектировании возводимых строительных объектов.

При решении вопросов заключения и реализации договора страхования в строительной организации особо следует обратить внимание на права и обязанности той и другой стороны. Поскольку страховщики в большей степенью владеют знаниями в этой сфере деятельности, то эти права и обязанности формируются не пользу строительных организаций.

Формирование портфеля инвестиционных проектов предприятия

1. Принципы формирования и управления портфелем инвестиционных проектов

К портфельным инвестициям относится размещение свободных денежных средств в ценные бумаги гражданами – физическими лицами, а также различными пенсионными и инвестиционными фондами, страховыми и финансовыми компаниями, банками, предприятиями, организациями и другими юридическими лицами. Указанные свободные средства при этом как бы аккумулируются и используются для вложения в различные инвестиционные проекты производственного или коммерческого характера с целью получения прибыли, из которой производятся выплаты дивидендов по ценным бумагам.

Вложения юридических и физических лиц в ценные бумаги требуют эффективного управления. В этой связи существует понятие управления портфелем ценных бумаг. При этом под портфелем ценных бумаг понимают все вложения в ценные бумаги, управляемые как единое целое.

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием инвестиционного портфеля. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, то есть формируют их совокупность.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

В зависимости от масштаба и задач портфель ценных бумаг может управляться самостоятельно его держателем или на доверительных началах другим специализированным юридическим лицом, называемым трастом . Сама такая передача называется трастовым управлением. Организация, которой передается управление портфелем ценных бумаг на доверительных началах, обязательно должна быть инвестиционным институтом, то есть брокерской или инвестиционной компанией, имеющей право вести операции финансового брокера.

Наиболее важными параметрами планирования и контроля в рамках управления портфелем ценных бумаг являются: доходность портфеля, риск портфеля, определение стратегии в управлении портфелем.

Ключевой целью управления инвестиционным портфелем является обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии предприятия на фондовом рынке. Причем цели эмитентов и инвесторов на данном рынке не совпадают.

Инвестиционная стратегия предприятия-эмитента заключается в наиболее быстром и выгодном для себя размещении эмиссионных ценных бумаг среди потенциальных инвесторов для привлечения дополнительного капитала.

Инвестиционная стратегия предприятия, выступающего в роли инвестора, многопланова и преследует различные цели: непосредственное управление объектом инвестирования, формирование фондового портфеля с целью получения доходов в результате повышения курсовой стоимости ценных бумаг и др.

У. Шарп предлагает следующую последовательность действий по формированию и оперативному управлению инвестиционным портфелем:

Выбор инвестиционной политики.

Анализ рынка ценных бумаг.

Формирование портфеля ценных бумаг.

Пересмотр фондового портфеля.

Оценка эффективности фондового портфеля.

Можно уточнить и дополнить эти этапы инвестиционного процесса следующими положениями:

исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры на финансовом рынке: правовые условия инвестиционной деятельности, анализ текущего состояния, прогнозирование конъюнктуры рынка в разрезе его сегментов и в целом;

разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия;

разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной инвестиционной стратегии, к таким ресурсам относятся как собственные, так и привлеченные с финансового рынка средства;

поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных видов ценных бумаг для включения их в портфель.

формирование инвестиционного портфеля и его оценка по критериям доходности, безопасности и ликвидности. Расчет ведется по каждому фондовому инструменту.

Оптимизация портфелей ценных бумаг

Знание ожидаемой доходности активов, а также уровня риска ее получения используются при формировании инвесторами так называемых . Оптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении пропорций в составе входящих в него активов, которые обеспечили бы максимальную доходность при минимуме риска. При этом следует отметить, что, как правило, чем выше предполагаемая доходность актива, тем выше и степень риска ее получения. И наоборот, активы, по которым имеется высокая гарантированность получения дохода, имеют гораздо меньшую доходность. К ним относятся в частности государственные облигации.

Принцип нахождения оптимального портфеля ценных бумаг состоит в рассмотрении вариаций его состава с различными пропорциями состава активов и в расчете для каждого варианта среднего уровня доходности и показателя ковариации. В соответствии с данными показателями инвестор ил его доверенное лицо, управляющее портфелем, принимают соответствующие решения по изменению состава портфеля.

Ожидаемая доходность портфеля d п рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов:

где d i – ожидаемая доходность поi-му активу;

y i (n,m) – удельный вес стоимостиi-го актива в общей стоимости всех активов, входящих в портфель.

При покупке какого-либо актива инвестор учитывает не только значение его ожидаемой доходности, но и уровень его риска. Ожидаемая доходность выступает как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке. Фактическая доходность, как правило, будет отличной от расчетной ожидаемой. То есть всегда имеется степень риска получить доходность ниже ожидаемой. В практике управления портфелями ценных бумаг в качестве способа расчета величины риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной ожидаемой.

Знание ожидаемой доходности активов, а также уровня риска ее получения используется при формировании инвесторами так называемых оптимальных портфелей ценных бумаг . Оптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении пропорций в составе входящих в него активов, которые обеспечили бы максимальную доходность при минимуме риска. При этом следует отметить, что, как правило, чем выше предполагаемая доходность актива, тем выше и степень риска ее получения. И наоборот, активы, по которым имеется высокая гарантированность получения дохода, имеют гораздо меньшую доходность.

Принцип нахождения оптимального портфеля ценных бумаг состоит в рассмотрении вариаций его состава с различными пропорциями состава активов и в расчете для каждого варианта среднего уровня доходности и показателя ковариации. В соответствии с данными показателями инвестор или его доверенное лицо, управляющее портфелем, принимают соответствующие решения по изменению состава портфеля.

Средняя доходность определяется как средняя арифметическая доходностей актива за периоды наблюдения:

Величина дисперсии рассчитывается по формуле:

где r i A , r i Б – доходности активов А и Б в i-м периоде;

r i A , r i Б – средняя доходность активов А и Б.

Положительное значение ковариации говорит о том, что доходность активов изменяется в одном направлении, а отрицательное – в разных направлениях. Нулевое значение ковариации означает, что взаимосвязи между доходностями нет.

Другим применяемым показателем степени взаимосвязи изменения доходностей двух активов является коэффициент корреляции R А-Б рассчитываемый по формуле:

где С А-Б – ковариация доходности активов А и Б;

Коэффициент корреляции изменяется в пределах от –1 до +1. Положительное значение коэффициента указывает на то, что доходность активов изменяется в одном направлении, а отрицательное – в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляции взаимосвязь между изменениями доходностей активов отсутствует.

Риск (дисперсия) портфеля, состоящего из нескольких активов, рассчитывается по формуле:

где y А, y Б – удельные веса активов А и Б в портфеле ценных бумаг;

С А-Б – ковариация доходности активов А и Б;

s А, s Б – стандартные отклонения доходности активов А и Б.

Стратегия инвестора при формировании портфеля ценных бумаг и как она осуществляется

Владея инструментами определения доходности активов и портфеля ценных бумаг и инструментами оценки степени риска формируемых портфелей, менеджер по управлению ими осуществ­ляет соответствующую стратегию.

В практике управления менеджеры инвестиционных портфелей получают от их владельцев два основных вида распоряжений. К первому виду распоряжений относятся распоряжения обеспе­чить требуемый уровень ликвидности активов, среднюю надежную доходность вкладываемых в ценные бумаги средств при допустимом риске. При этом могут устанавливаться и сроки, на которые приобретаются бумаги. Примером таких распоряжений могут быть распоряжения пенсионных фондов, страховых и т.п. компаний, которым не принадлежат вкладываемые в ценные бумаги средства, или которые имеют обязательства по своевременным выплатам и т.д. Ко второму виду относятся распоряжения собственников средств обеспечить определенные параметры по уровню доходно­сти и риска размещения их в ценные бумаги.

В зависимости от характера распоряжений по вложению средств в ценные бумаги и от характера поведения менеджера на фондовом рынке выделяют две основные стратегии управления портфелями ценных бумаг: пассивную и активную.

При пассивной стратегии портфель ценных бумаг более или ме­нее постоянен. Менеджер портфеля не ставит перед собой цель получить более высокую доходность по сравнению со средней до­ходностью при допустимом уровне риска и исходит из того, что рынок ценных бумаг эффективен, т.е. он обеспечивает малую ко­леблемость доходности различных активов. В этом случае ценные бумаги покупаются на длительный период владения ими, активно портфель не пересматривается. Его пересмотр производится толь­ко в части тех активов, по которым имеется резкое и существенное ухудшение доходности, снижение надежности получения стабиль­ного регулярного дохода, устраивающего инвестора.

Основной задачей менеджера инвестиционного портфеля при пассивной стратегии управления им является снижение риска и обеспечение заданной доходности. Если портфель состоит из не­большого числа активов, то он сохраняет значительную степень диверсифицируемого риска. Чтобы его снизить применяется стратегия, называемаякопированием индекса. Суть ее состоит в том, что формируемый портфель ценных бумаг должен иметь уровень доходности, близкий индексу доходности по широкой базе ценных бумаг (копировать его), обращающихся на фондовом рынке. Недостаток этой стратегии заключается в высоких трансактных издержках по содержанию портфеля, поскольку в таком случае необходимо покупать малое количество бумаг по боль­шому количеству активов. Кроме того, при включении дополни­тельного актива в портфель цена его падает, хотя включаемый актив может быть и более доходным, чем портфель в целом. Другой прием пассивного управления портфелем ценных бумаг состоит в егоиммунизации. Суть иммунизации заключается в формировании портфеля таким образом, чтобы его состав соответствовал конъюнктуре. В случаях изменения процентных ставок по бумагам потери (выигрыши) в стоимости облигаций будут компенсироваться соответственно выигрышами (потерями) от реинвестирования купонов.

Активная стратегия проводится исходя из позиции владельцев и менеджеров портфелей, что рынок не всегда является эффектив­ным, что имеет место существенная разница между доходностью различных активов. В связи с этим у инвесторов появляется воз­можность за счет переформирования портфеля наращивать его стоимость. Это осуществляется путем изменения пропорций видов финансовых инструментов, включаемых в портфель (акции, облигации и др.) и варьирования категориями активов внутри категорий финансовых инструментов (пропорциями в количестве акций различных отраслей экономики, компаний, пропорциями между кратко-, средне- и долгосрочными облигациями). В качестве инструмента выбора приоритетных к приобретению бумаг используются и данные бета-коэффициентов по активам. Если на фондовом рынке ожидается его оживление, подъем инвестиционной актив­ности, то целесообразно отдать предпочтение бумагам с более вы­сокой величиной указанного коэффициента. Если ожидается спад, то, наоборот - с меньшей его величиной.

Существуют и другие приемы и методы повышения агрессивности портфелей ценных бумаг. Общее направление этих приемов и методов состоит в повышении доходности портфелей путем раз­личного комбинирования их составов, в своевременной реализа­ции одних, менее перспективных, бумаг и приобретении других - более перспективных. Для успешного осуществления задачи роста ценности портфеля необходимо глубокое знание и понимание сущности функционирования фондового рынка, а также постоян­ный его анализ и надежное прогнозирование.

Экономический механизм лизинговых отношений

1. Сущность лизинга

Лизинг можно рассматривать как метод финансирования в основные фонды, осуществляемый специальными компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора.

В рамках долгосрочной аренды различают две основные формы лизинговых операций – финансовый и оперативный лизинг.

Традиционно участниками любой лизинговой сделки являются три субъекта: лизингодатель, лизингополучатель и продавец лизингового имущества.

Технология лизинговой сделки примерно следующая. Допустим, предприятие нуждается в каком-либо оборудовании. Оно ищет изготовителей этого оборудования и после соответствующего анализа определяет наиболее приемлемого. Затем обращается в лизинговую компанию на предмет заключения договора (рис. 4.). Лизинговая фирма заключает с хозяйствующим субъектом договор, согласно которому фирма полностью оплачивает поставщику стоимость основных фондов и сдает в аренду хозяйствующему субъекту с правом выкупа в конце срока аренды. Одновременно лизинговая фирма заключает договор с поставщиком о приобретении основных фондов. При заключении лизингового договора требуется банковская гарантия либо залог или страхование лизингового платежа и имущества, которое является объектом лизинговой сделки.

Основные фонды поступают хозяйствующему субъекту непосредственно от поставщика. В договоре указывается, сколько процентов лизингополучатель должен уплатить за эту своеобразную ссуду, определяется график платежей, которые должны вернуть лизинговой форме стоимость основных фондов и принести ей лизинговый процент.

По окончании срока аренды хозяйствующий субъект (арендатор) может возвратить основные фонды лизинговой фирме, либо продлить договор на новый срок на льготных условиях, либо выкупить его по остаточной стоимости.

При лизинге арендатор выплачивает лизинговой фирме не арендную плату, а полную стоимость имущества в рассрочку.

При осуществлении лизинговых операций весьма сложным вопросом является определение суммы лизинговых платежей. В основу расчета этих платежей закладываются методически обоснованные расчеты, связанные со стоимостью объекта, передаваемого в аренду, а также продолжительностью лизингового контракта.

В состав лизингового платежа входят следующие основные элементы:

Амортизация;

Плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки;

Лизинговый процент, который включает компенсации за риск и доход лизингодателя.

Рис. Схема механизма многосторонней лизинговой сделки

Назначение анализа риска - дать потенциальным партнерам необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

Анализ риска производится в последовательности, приведенной в (Приложении №2). Тэпман Л.Н. Риски в экономике: Учеб. Пособие для вузов/ Под ред. Проф.В.А. Швандара. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2002. - 302с.

Общие принципы анализа риска. Когда говорят о необходимости учета риска при управлении проектами, обычно имеют в виду основных его участников: заказчика, инвестора, исполнителя (подрядчика) или продавца, покупателя, а также страховую компанию.

При анализе риска любого из участников проекта используются следующие критерии, предложенные известным американским экспертом Б. Берлимером: Романов А.Н., Лукасевич И.Я. «Оценка коммерческой деятельности предпринимательства». - М.: Финансы и статистика, 1993. - 96с.

потери от риска независимы друг от друга;

потеря по одному направлению из "портфеля рисков " не обязательно увеличивает вероятность потери по другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств);

максимально возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участника, иначе может привести к разорению.

Риск подразделяется на динамический и статический.

Динамический риск - это риск непредвиденных изменений стоимости основного капитала вследствие принятия управленческих решений или непредвиденных изменений рыночных или политических обстоятельств. Такие изменения могут привести как к потерям, так и к дополнительным доходам (риск, вероятность и последствия изменяются в зависимости от ситуации, например риск экономического кризиса).

Статистический риск - риск потерь реальных активов вследствие нанесения ущерба собственности, а также потерь дохода из-за недееспособности организации. Данный риск может привести только к потерям (практически не меняющийся во времени риск, например риск пожара или какой либо катастрофы).

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.

Качественный анализ может быть сравнительно простым, его главная задача - определить факторы риска, этапы работы, при выполнении которых риск возникает, т.е. установить потенциальные области риска, после чего идентифицировать все возможные риски. Руководитель предприятия может наглядно оценить степень рискованности по количественному составу рисков и уже на этом этапе отказаться от претворения в жизнь определенного решения.

Количественный анализ риска, т.е. численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта в целом, - проблема более сложная. Все факторы, так или иначе влияющие на рост степени риска в проекте, можно условно разделить на объективные и субъективные.

К объективным факторам относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы (инфляция, конкуренция, анархия, политические и экономические кризисы, экология, таможенные пошлины).

К субъективным факторам относятся факторы, характеризующие непосредственно данную фирму. Это производственный потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической специализации, организация труда, уровень производительности труда, степень кооперированных связей, уровень техники безопасности, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком и проч. Последний фактор играет важную роль для фирмы, поскольку от типа контракта зависят степень риска и величина вознаграждения по окончании проекта.

Предприниматель всегда должен стремиться учитывать возможный риск и предусматривать меры для снижения его уровня и компенсации вероятных потерь. В этом и заключается сущность управления риском (риск - менеджмента). Главная цель риск - менеджмента (особенно для условий современной России) - добиться, чтобы в самом худшем случае речь могла идти об отсутствии прибыли, но никак не о банкротстве организации.

Для оценки степени приемлемости коммерческого риска следует выделить зоны риска в зависимости от ожидаемой величины потерь. Общая схема зон риска представлена в (Приложении №3).

Область, в которой потери не ожидаются, т.е. где экономический результат хозяйственной деятельности положительный, называется безрисковой зоной.

Зона допустимого риска - область, в пределах которой величина вероятных потерь не превышает ожидаемой прибыли и, следовательно, коммерческая деятельность имеет экономическую целесообразность. Граница зоны допустимого риска соответствует уровню потерь, равному расчетной прибыли от предпринимательской деятельности (возникновение рисковой ситуации не приводит к существенному ухудшению финансового положения компании). (Приложение №3)

Зона критического риска - область возможных потерь, превышающих величину ожидаемой прибыли вплоть до величины полной расчетной выручки (суммы затрат и прибыли). Здесь предприниматель рискует не только не получить никакого дохода, но и понести прямые убытки в размере всех произведенных затрат.

Зона катастрофического риска - область вероятных потерь, которые превосходят критический уровень и могут достигать величины, равной собственному капиталу организации. Катастрофический риск способен привести организацию или предпринимателя к краху и банкротству. Кроме того, к категории катастрофического риска (независимо от величины имущественного ущерба) следует отнести риск, связанный с угрозой жизни или здоровью людей и возникновением экономических катастроф.

Наглядное представление об уровне коммерческого риска дает графическое изображение зависимости вероятности потерь от их величины - кривая риска (Приложение №4).

Коммерческий риск связан с оценкой вероятности возникновения тех или иных потерь, обусловленных развитием событий по непредвиденному варианту, следует, прежде всего, знать все виды потерь, связанных с предпринимательством, и уметь заранее исчислить их или измерить как вероятные прогнозные величины. При этом естественно желание оценить каждый из видов потерь в количественном измерении и уметь свести их воедино, что к сожалению, далеко не всегда удается сделать.

Трудовые потери представляют потери рабочего времени, вызванные случайными, непредвиденными обстоятельствами. В непосредственном измерении трудовые потери выражаются в часах рабочего времени.

Финансовые потери - это прямой денежный ущерб, связанный с непредусмотренными платежами выплатой штрафов, уплатой дополнительных налогов, потерей денежных средств и ценных бумаг. Кроме того, финансовые потери могут быть при недополучения или неполучении денег из предусмотренных источников, при невозврате долгов, неоплате покупателем поставленной ему продукции, уменьшении выручки вследствие снижения цен на реализуемые продукцию и услуги.

Специальные виды потерь проявляются в виде нанесения ущерба здоровью и жизни людей, окружающей среде, престижу предпринимателя, а также вследствие других неблагоприятных социальных и морально - психологических последствий. Чаще всего специальные виды потерь крайне трудно определить в количественном, тем более в стоимостном выражении.

Построение кривой базируется на гипотезе, что прибыль как случайная величина подчинена нормальному закону распределения и предполагает следующие допущения.

1. Наиболее вероятно получение прибыли, равной расчетной величине - Пр. Вероятность (Вр) получения такой прибыли максимальна и значение П можно считать математическим ожиданием прибыли. Вероятность получения прибыли, большей или меньшей по сравнению с расчетной, монотонно убывает по мере роста отклонений.

2. Потерями считается уменьшение прибыли (?П) в сравнении с расчетной величиной. Если реальная прибыль равна П, то?П = Пр - П.

Принятые допущения в определенной степени спорны и не всегда справедливы для всех видов рисков, но в целом достаточно верно отражают наиболее общие закономерности изменения коммерческого риска и дают возможность построить кривую распределения вероятностей потерь прибыли, которую и называют кривой риска (Приложение №5). Тэпман Л.Н. Риски в экономике: Учеб. Пособие для вузов/Под ред. Проф В.А. Швандара. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2002. - 239с.

В любой хозяйственной деятельности всегда существует опасность денежных потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций. Опасность таких потерь представляют собой финансовые риски. инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов: доход или убыток. Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения, каких - либо операций в финансово - кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми цепными бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы этих операций.

Главное в оценке коммерческого риска - возможность построения кривой риска и определения зон и показателей допустимого, критического и катастрофического рисков.

Анализ риска основан на методологии, с помощью которой анализируется будущая неопределенность для того, чтобы определить влияние риска на предполагаемые результаты. Это прием, с помощью которого математическая прогнозная модель подвергается ряду имитационных прогонов обычно с помощью компьютера. В ходе процессов имитации строятся последовательные сценарии, в которых используются данные, являющиеся исходными для основных неопределенных переменных проекта. Результаты имитации подвергаются статистической обработке, для того чтобы получить вероятностное распределение возможных результатов проекта и оценить степень риска. Таким образом, процесс анализа риска включает следующие стадии:

создание прогнозной модели;

определение переменных риска;

определение вероятностного распределения отобранных переменных и определение диапазона возможных значений для каждой из них;

установление наличия или отсутствия корреляционных;

связей среди рисковых переменных;

прогоны моделей;

анализ результатов.

Переменные риска. Это переменные, являющиеся критическими для жизнеспособности проекта, т.е. даже малые отклонения от ее предполагаемого значения негативно отражаются на проекте.

Для отбора переменных используется анализ чувствительности и неопределенности. Анализ чувствительности измеряет реакцию результатов проекта на изменения той или иной переменной проекта. Недостаток этого анализа в том, что он не принимает во внимание реалистичность или нереалистичность предполагаемых изменений значения анализируемых переменных. Для того чтобы результаты, полученные при анализе чувствительности, имели смысл, следует учесть влияние неопределенности, охватывающей переменные, подвергающиеся проверке. Например, малое отклонение в закупочной цене определенного вида оборудования в год X имеет очень большое значение для дохода от проекта, но вероятность этого отклонения может быть мала, если поставщик связан определенными условиями контракта. Следовательно, риск, обусловленный этой переменной, незначителен.

Анализ неопределенности помогает выделить переменные повышенного риска. Причина, по которой в анализ риска включаются только наиболее важные переменные, носит двойственный характер. Во-первых, чем больше число переменных, тем выше вероятность создания неопределенных сценариев; во-вторых, денежные издержки, требующиеся для анализа многих переменных с малым влиянием на результаты, могут перевесить все возможные выгоды. Следовательно, целесообразно рассматривать ограниченное число наиболее чувствительных и неопределенных переменных в проекте.

Вероятностное распределение переменных и определение диапазона их возможных значений. Характеризуя понятие неопределенности, которое связывается с данной переменной проекта, необходимо расширить рамки неопределенности, что позволит более или менее точно предсказать значение конкретной переменной в будущем. Совокупность предполагаемых значений переменной должна быть достаточно широкой, но имеющей границы: минимальное и максимальное значения. Таким образом, задается диапазон возможных значений для каждой рисковой переменной. Определение диапазона значений переменных проекта сводится к процессу получения распределения вероятностей на основе данных, оставшихся от прежних наблюдений за какими-либо исследуемыми событиями.

Довольно редко можно позволить себе затраты на приобретение такой количественной информации, которая позволила бы обосновать установление диапазона значений исходя из полностью объективных критериев. Чаще всего приходится полагаться на суждения и субъективные показатели: мнения экспертов, личные суждения, мнения людей, имеющих определенные представления об объекте рассмотрения.

Установленный диапазон значений необходимо связать с распределениями вероятности, так как они диктуют возможность выбора значений, принадлежащих определенному диапазону. Распределение вероятности используется для количественного выражения представлений и ожиданий специалистов в отношении результатов конкретного события в будущем.

Можно выделить две основные категории распределения вероятности:

1) нормальное, равномерное и треугольное распределения (разносят вероятность в границах одного диапазона, но с разными степенями концентрации относительно средних значений). Эти виды распределения называют симметричными.2) ступенчатые и дискретные распределения. При дискретном распределении выделяются интервалы диапазона, каждому из которых присваиваются определенный вес по вероятности ступенчатым образом (Приложение №6).

Коррелированные переменные. Определение рисковых переменных и придание им соответствующего распределения вероятности - необходимое условие проведения анализа рисков.

При успешном завершении этих двух стадий анализа, при наличии надежной компьютерной программы можно перейти к стадии моделирования. На данной стадии компьютер вырабатывает ряд сценариев, основанных на случайных числах, генерируемых с использованием оговоренных распределений вероятности. Однако переход к моделированию будет справедлив только в том случае, если среди рисковых переменных, включенных в модель, будут отсутствовать какие-либо значимые корреляции.

Две или более переменных коррелируют в том случае, если они вместе систематически изменяются. Среди рисковых переменных такие отношения нередки. Наличие в модели проектного анализа коррелирующих переменных может привести к серьезным искажениям результатов анализа риска. Поэтому перед стадией прогонов модели важно убедиться в наличии или отсутствии таких связей и, где необходимо, ввести в модель ограничения, снижающие вероятность появления сценариев, нарушающих такие корреляции.

Хотя очень редко можно объективно определить точные характеристики коррелирующих переменных, в модели анализа имеется возможность установить направление подобных связей и предполагаемую силу корреляции. Отношения, подлежащие описанию, основываются на ожиданиях, а не на объективных данных, поэтому очень непросто, а иногда и не нужно, указывать все параметры таких отношений. Для того чтобы представить выработку моделью сценариев со значительным отклонением от разумного диапазона, достаточно принять, что отношения имеют линейный характер.

Для анализа имеющихся данных обычно применяют регрессию и корреляцию с целью облегчить прогнозирование зависимой переменной от реальных или гипотетических значений независимой переменной. В результате таких анализов выводятся уравнение регрессии и коэффициент корреляции. Для анализа рисков - это всего лишь исходные данные, а результатом является информация, выработанная в ходе моделирования. Задачей анализа корреляции применительно к анализу риска является контроль значений зависимой переменной, позволяющей сохранить соответствие с противоположными значениями независимой переменной. Иода Е.В., Иода Ю.В., Мешкова Л.П., Болотина Е.Н. Управление предпринимательскими рисками, издание 2 - ое, Тамбов, Издательство ТГТУ, 2002. - с. 52

На начальном этапе специалист по оценке и определению риска выявляет вероятные случаи (моменты) потерь для фирмы. Это одна из наиболее ответственных задач при анализе экономических рисков. Не выявленные на первом этапе риски в дальнейшем не попадут в анализ, что несет в себе угрозу непредвиденных, а потому существенных потерь.

Фирму должны интересовать не только экономические риски, грозящие большими потерями, но и те, вероятность возникновения которых достаточна высока. Для достижения этой цели можно использовать два основных источника информации: бухгалтерскую документацию и исследование операций бизнес - плана. Сам факт обнаружение случаев возможных потерь является важным для анализа возникновения рисков.

В процессе анализа рисков главное - выявление цены потерь или тяжести их последствий. При этом фирма должна ответить на вопрос о возможной их сумме. Разумеется, большие или маленькие потери определяются масштабами коммерческих операций и их ожидаемыми результатами. Мерой в данном вопросе выступает отношение возможных потерь к свободным активам, которое можно назвать ценой риска.

Лекция № 4. «Анализ и оценка рисков»

1. Понятие анализа и оценки рисков. Методы анализа рисков

2. Качественный и количественный анализ рисков

3. Оценка риска на основе целесообразности затрат

4. Вероятностный и экспертный анализ рисков

Вопрос 1. Понятие анализа и оценки рисков. Методы анализа рисков

Анализ рисков - процедуры выявления факторов рисков и оценки их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей проекта. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных последствий.

Оценка рисков - это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков.

При анализе рисков необходимо использовать некоторые допущения:

Потери от риска независимы друг от друга.

Потеря по одному направлению деятельности не обязательно увеличивает вероятность потери по другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств).

Максимально возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участника.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида:

Качественный;

Количественный.

Качественный анализ имеет целью определить (идентифицировать) факторы, области и виды рисков. Количественный анализ рисков должен дать возможность численно определить размеры отдельных рисков и риска предприятия в целом.

В настоящее время наиболее эффективным является комплексный подход к анализу рисков. С одной стороны, такой подход позволяет получать более полное представление о возможных результатах реализации проекта, т.е. обо всех позитивных и негативных неожиданностях, ожидающих инвестора, а с другой стороны, делает возможным широкое применение математических методов (в особенности вероятностно-статистических) для анализа рисков.

Можно классифицировать существующие методы анализа риска и связанные с ними модели по следующим направлениям:

I. в зависимости от привлечения вероятностных распределений:

методы без учета распределений вероятностей;

методы с учетом распределений вероятностей.

II. в зависимости от учета вероятности реализации каждого отдельного значения переменной и проведения всего процесса анализа с учетом распределения вероятностей:

вероятностные методы;

выборочные методы.

III. в зависимости от способов нахождения результирующих показателей по построению модели:

аналитический метод;

имитационный метод.

Вопрос 2. Качественный и количественный анализ рисков

Качественный анализ рисков позволяет выявить и идентифицировать возможные виды рисков, свойственных проекту, также определяются и описываются причины и факторы, влияющий на уровень данного вида риска. Кроме того, необходимо описать и дать стоимостную оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков и предложить мероприятия по минимизации или компенсации этих последствий, рассчитав стоимостную оценку этих мероприятий.

Рассмотрение каждого вида инвестиционного риска можно производить с трех позиций:

1.с точки зрения истоков, причин возникновения данного типа риска;

2.обсуждения гипотетических негативных последствий, вызванных возможной реализацией данного риска;

3.обсуждения конкретных мероприятий, позволяющих минимизировать рассматриваемый риск.

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

Выявление конкретных рисков инвестиционного проекта и порождающих их причин,

Анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков,

Предложение мероприятий по минимизации ущерба и их стоимостная оценка.

Этапы качественного анализа рисков :

1.идентификация (определение) возможных рисков;

2.описание возможных последствий (ущерба) реализации обнаруженных рисков и их стоимостная оценка;

3.описание возможных мероприятий, направленных на уменьшение негативного влияния выявленных рисков, с указанием их стоимости;

4.исследования на качественном уровне возможности управления рисками инвестиционного проекта:

Диверсификация риска;

Уклонение от рисков;

Компенсация рисков;

Локализация рисков.

Качественный анализ инвестиционных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для начала работы по анализу рисков.

Методы экспертных оценки включают комплекс логических и математико-статистических методов и процедур, связанных с деятельностью эксперта по переработке необходимой для анализа и принятия решений информации. Центральной «фигурой» экспертной процедуры является сам эксперт - это специалист, использующий свои способности (знания, умение, опыт, интуицию и т.п.) для нахождения наиболее эффективного решения.

обладать достаточным уровнем креативности мышления и необходимыми знаниями в соответствующей предметной области;

быть свободным от личных предпочтений в отношении проекта (не лоббировать его).

Можно выделить следующие основные методы экспертных оценок, применяемые для анализа рисков:

Вопросники

SWOT-анализ

Роза и спираль рисков

Оценка риска стадии проекта

Метод Дельфи

Количественный анализ рисков инвестиционного проекта предполагает численное определение величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Количественный анализ базируется на теории вероятностей, математической статистике, теории исследований операций.

Для осуществления количественного анализа проектных рисков необходимы два условия:

Наличие проведенного базисного расчета проекта;

Проведение полноценного качественного анализа.

Наиболее часто на практике применяются следующие методы количественного анализа рисков инвестиционных проектов:

метод корректировки нормы дисконта;

анализ чувствительности показателей эффективности (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекса рентабельности и др.)

метод сценариев ;

деревья решений ;

имитационное моделирование - метод Монте-Карло .

Вопрос 3. Оценка риска на основе целесообразности затрат

Областью риска называется зона общих потерь рынка, в границах которой потери не превышают предельного значения установленного уровня риска.

Выделяют пять основных областей риска деятельности любого предприятия в условиях рыночной экономики:

Безрисковая область;

Область минимального риска;

Область повышенного риска;

Область критического риска;

Область недопустимого риска.

Область недопустимого риска	Область критического риска	Область повышенного риска	Область минимального риска	Безрисковая область

В границах область критического риска возможны потери, величина которых превышает размеры расчетной прибыли, но не превышает общей величины валовой прибыли. Коэффициент риска в этой области находится в пределах 50-75%. Такой риск нежелателен, поскольку фирма подвергается опасности потерять всю свою выручку от данной операции.

В границах области недопустимого риска возможны потери, близкие к размеру собственных средств, то есть наступление полного банкротства предприятия. Коэффициент риска в этой области находится в пределах 75-100%.

Вопрос 4. Вероятностный и экспертный анализ рисков

Вероятностные методы анализа рисков основываются на знании количественных характеристик рисков, сопровождающих реализацию аналогичных проектов, и учете специфики отрасли, политической и экономической ситуации.

Риск, связанный с проектом, характеризуется тремя факторами:

событие, связанное с риском;

вероятность рисков;

сумма, подвергаемая риску.

Чтобы количественно оценить риски, необходимо знать все возможные последствия принимаемого решения и вероятность последствий этого решения. Выделяют два метода определения вероятности:

1. Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходят некоторые события. Частота при этом рассчитывается па основе фактических данных.

Так, например, частота возникновения некоторого уровня потерь А в процессе реализации инвестиционного проекта может быть рассчитаны по формуле:

f(A)=n(A)/n

где f - частота возникновения некоторого уровня потерь;

n(A) - число случаев наступления этого уровня потерь;

n - общее число случаев в статистической выборке, включающее как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестиционные проекты.

2. Субъективная вероятность является предположением относительно определенного результата, основывающемся на суждении или личном опыте оценивающего, а не на частоте, с которой подобный результат был получен в аналогичных условиях.

Важными понятиями, применяющимися в вероятностном анализе рисков являются понятия альтернативы, состояния среды, исхода.

Альтернатива - это последовательность действий, направленных на решение некоторой проблемы. Примеры альтернатив: приобретать или не приобретать новое оборудование, решение о том, какой из двух станков, различающихся по характеристикам, следует приобрести; следует ли внедрять в производство новое изделие и т. д.

Состояние среды - ситуация, на которую лицо, принимающее решение (в нашем случае - инвестор), не может оказывать влияние (например, благоприятный или неблагоприятный рынок, климатические условия и т. д.).

Исходы (возможные события) возникают в случае, когда альтернатива реализуется в определенном состоянии среды. Это некая количественная оценка, показывающая последствия определенной альтернативы при определенном состоянии среды (например, величина прибыли, величина урожая и т. д.).

Экспертный анализ рисков применяют на начальных этапах работы с проектом в случае, если объем исходной информации является недостаточным для количественной оценки эффективности (погрешность результатов превышает 30%) и рисков проекта.

Достоинствами экспертного анализа рисков являются: отсутствие необходимости в точных исходных данных и дорогостоящих программных средствах, возможность проводить оценку до расчета эффективности проекта, а также простота расчетов.

К основным недостаткам данного метода следует отнести: трудность в привлечении независимых экспертов и субъективность оценок.

Эксперты, привлекаемые для оценки рисков, должны:

иметь доступ ко всей имеющейся в распоряжении разработчика информации о проекте;

иметь достаточный уровень креативности мышления;

обладать необходимым уровнем знаний в соответствующей предметной области;

быть свободными от личных предпочтений в отношении проекта;

иметь возможность оценивать любое число идентифицированных рисков.

Алгоритм экспертного анализа рисков имеет следующую последовательность:

по каждому виду рисков определяется предельный уровень, приемлемый для организации, реализующей данный проект. Предельный уровень рисков определяется по сто балльной шкале;

устанавливается, при необходимости, дифференцированная оценка уровня компетентности экспертов, являющаяся конфиденциальной. Оценка выставляется по десятибалльной шкале;

риски оцениваются экспертами с точки зрения вероятности наступления рискового события (в долях единицы) и опасности данных рисков для успешного завершения проекта (по сто балльной шкале);

оценки, проставленные экспертами по каждому виду рисков, сводятся разработчиком проекта в таблицы. В них определяется интегральный уровень по каждому виду рисков;

сравниваются интегральный уровень рисков, полученный в результате экспертного опроса, и предельный уровень для данного вида риска и выносится решение о приемлемости данного вида риска для разработчика проекта;

Понятие "политический риск " появилось в лексиконе... что для анализа и оценки политического риска создана мировая... подхода. Решению вопроса может помочь посещение... разными рисками и, соответственно, разными методами противостояния им...

• Понятие рисков в стратегическом планировании развития предприятий. Стратегический анализ рисков предприятия

  Документ

  ... метод оценки вероятности рисков на основе личного опыта высшего руководства предприятия. Анализ и оценка риска ... измерения оценки рисков является важным этапом анализа рисков предприятия и осуществляется с целью: уточнения содержания понятия «риск » и...

• Методические указания к изучению курса «Сертифицированный профессиональный внутренний аудитор»

  Методические указания

  ... рисков . Изучаемые вопросы Сущность предпринимательского риска . Общеэкономическое понятие предпринимательского риска . Предпринимательский риск ... рисков и анализа эффективности мероприятий по контролю над риском . Количественная оценка рисков позволяет...

• Риски предпринимательства и обеспечение его безопасности

  Документ

  Бизнеса. Понятием риска характеризуется... поставленные вопросы и отмечать... анализ чувствительности (включая методы математического программирования, анализ точки безубыточности и др.) - анализ сценариев. Качественная и количественная оценка риска ...

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Подобные документы

Личная ответственность за принятые решения в условиях неопределенности. Исследование природы предпринимательского дохода, современные точки зрения на риск и неопределенность. Понятие и характеристика риска. Функции страхования, его экономическая сущность.

курсовая работа , добавлен 28.02.2010


Роль рискообразующих факторов в деятельности субъекта хозяйствования, их влияние на риски. Шкалы предпринимательской оценки риска и характеристика их градаций. Анализ направлений теоретических исследований в области эффективного управления рисками.

контрольная работа , добавлен 17.06.2010


Риск и неопределенность: разделение понятий. Причины неопределенности и экономического риска. Общая характеристика компании "Семь желаний". Анализ туристического рынка. Пути предотвращения и преодоления последствий риска и неопределенности для компании.

курсовая работа , добавлен 12.01.2016


Экономическая характеристика предприятия ООО "Искра". Анализ как способ измерения предпринимательского риска в организации. Стратегия и тактика управления рисками. Изучение производственно-хозяйственной и финансовой деятельности современного предприятия.

курсовая работа , добавлен 17.06.2014


Теоретические основы предпринимательского риска, сравнительная оценка возможных его отрицательных и положительных последствий. Методы измерения риска, вероятностные показатели его оценки. Основные методы и приемы снижения предпринимательского риска.

курсовая работа , добавлен 26.03.2010


Информация как экономический ресурс. Риски и неопределенность: понятие и методы измерения. Основные методы снижения рисков. Риски как атрибут рыночной экономики. Характеристика основных видов рисков в российской экономике. Анализ опыта снижения рисков.

курсовая работа , добавлен 24.05.2010


Сущность хозяйственного риска. Классификация хозяйственных рисков. Факторы, влияющие на уровень хозяйственного риска. Анализ рисков КУП "Минская овощная фабрика", их разновидности и методы нейтрализации. Разработка предложений по управлению рисками.

курсовая работа , добавлен 28.08.2010